在“雙碳”政策下，環(huán)保企業(yè)掀起扎推上市潮。不完全統(tǒng)計，前三季度28家環(huán)保企業(yè)以IPO、拆分股份等方式，在A、H股掛牌上市。
“心系”上市的海諾爾環(huán)保產(chǎn)業(yè)股份有限公司(以下簡稱海諾爾)，歷經(jīng)9年、3次申請后，也終于迎來關(guān)鍵節(jié)點，11月5日將接受上市審核。
招股書顯示，海諾爾本次擬公開發(fā)行不超過3650萬股，申萬宏源(000166,股吧)為其保薦機構(gòu)。
董事長曾行賄環(huán)保廳官員
海諾爾上市夢最早可追溯到2012年3月，但因為多次違反環(huán)保法律法規(guī)被環(huán)保部門處罰，被證監(jiān)會認定內(nèi)控制度無法保證其合法經(jīng)營，上市申請遭駁回。彼時招股書顯示，海諾爾3年內(nèi)因環(huán)保項目違規(guī)被罰7次，共計罰款13萬元。
環(huán)保核查曾是上市前重要一環(huán)，旨在督促相關(guān)的公司和企業(yè)努力建成環(huán)境友好型企業(yè)。作為環(huán)保企業(yè)，針對海諾爾的環(huán)保核查本應(yīng)更為謹(jǐn)慎，為何卻要等到上市審核時才露“馬腳”？
中國裁判文書網(wǎng)2019年披露的一樁環(huán)保廳官員受賄案，或許揭示了“真相”。
判決書顯示，2012年，四川省環(huán)境保護廳原副廳長楊雪鴻長期利用職權(quán)，為海諾爾通過上市環(huán)保核查提供幫助，并收受公司法定代表人駱某20萬元。
海諾爾注冊地在四川，法定代表人、董事長、總經(jīng)理均為駱毅力。
不止海諾爾，楊雪鴻曾為多家公司上市環(huán)保核查提供方便。
正是因為“楊雪鴻”們的存在，2014年環(huán)保部取消上市環(huán)保核查，并以加強日常環(huán)保監(jiān)管等代替。環(huán)保部指出，上市環(huán)保核查制度存在主體責(zé)任不清、地方保護主義干擾、核查周期較長，甚至存在利益尋租等突出問題。
但是這起2018年一審刑事判決、董事長牽涉其中的受賄案并未在招股書中體現(xiàn)，此外，海諾爾在上會稿表示，“根據(jù)相關(guān)主管部門出具的無犯罪記錄證明及檢索中國裁判文書網(wǎng)、信用中國、天眼查等網(wǎng)站公布的信息，報告期內(nèi)，公司及控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員不存在因商業(yè)賄賂受到調(diào)查、立案偵查、起訴或追究刑事責(zé)任的情形。”
經(jīng)營管理處處不規(guī)范
那么，這幾年的海諾爾，環(huán)保合規(guī)了嗎？
天眼查顯示，2016年4月，海諾爾全資子公司新津縣生活垃圾焚燒處理廠在生產(chǎn)過程中，因焚燒煙氣排放的顆粒物、SO2指標(biāo)超過規(guī)定限值，被四川省新津縣環(huán)保局處以10萬元罰款。
不止于此，海諾爾的“不規(guī)范”體現(xiàn)在多個方面。
第一，招投標(biāo)不規(guī)范；
招股書顯示，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，自2004年5月1日至2015年6月1日生活垃圾處理特許經(jīng)營項目應(yīng)通過招投標(biāo)方式獲得，上述期限內(nèi)，海諾爾存在部分項目未嚴(yán)格履行招投標(biāo)程序而取得特許經(jīng)營權(quán)的情形。
因此海諾爾提示，公司可能存在受到處罰以及對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險。
第二，內(nèi)部控制不規(guī)范，并二度收到證監(jiān)會罰單；
首次上市告敗后，2015年11月海諾爾轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板掛牌，此后又兩次嘗試沖擊上市。
2019年6月，海諾爾第二次申報IPO，同年11月接受現(xiàn)場檢查，之后主動撤回申報材料。2020年4月證監(jiān)會警示函顯示，海諾爾首次申請公開發(fā)行股票并上市過程中，存在部分項目運營管理相關(guān)技術(shù)服務(wù)費會計處理不規(guī)范、未如實披露受限貨幣資金等問題。
2020年12月，海諾爾第三次申報IPO，但因未及時辦理停牌手續(xù)，違反有關(guān)規(guī)定，全國股轉(zhuǎn)公司對海諾爾、董事長駱毅力、董秘彭軍采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。排隊近一年，如今海諾爾再次走到發(fā)審會面前。
第三，財務(wù)管理不規(guī)范。
新三板掛牌期間，海諾爾所披露數(shù)據(jù)與招股書出現(xiàn)多處不一致。為此，海諾爾進行集中會計更正。整體來看，此次會計更正涉及2017—2020年，當(dāng)年營業(yè)成本、凈利潤、財務(wù)費用等多個科目均有數(shù)十萬元至數(shù)千萬元不等的調(diào)整。
一個合格的上市公司應(yīng)該配備以規(guī)范的財務(wù)管理，而連續(xù)4年都出現(xiàn)財務(wù)差錯的海諾爾，規(guī)范程度又有多少？
資產(chǎn)負債率水漲船高
海諾爾自成立以來，主要從事城市生活垃圾處理業(yè)務(wù)。
招股書顯示，2018—2020年、2021年1-6月，海諾爾分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.47億元、2.52億元、3.79億元、2.57億元，分別實現(xiàn)凈利潤7077.01萬元、7144.29萬元、1.33億元、1.03億元。2021年，海諾爾預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元—5.85億元，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤2.56億元—2.70億元，呈高速增長。
近年來，海諾爾有多個垃圾處理項目處于超負荷運行的狀態(tài)。從招股書可知，今年上半年，海諾爾共有12個垃圾處理項目，其中一半的項目產(chǎn)能利用率均超100%，崇州項目、中江匠項目達到200%以上，直接導(dǎo)致海諾爾垃圾處置產(chǎn)能利用率為121.22%。
對此，海諾爾表示，這主要是由于各地垃圾產(chǎn)生量的大幅增長，實際進場量遠超過設(shè)計日產(chǎn)能。
長期超負荷運行，極有可能致項目提前停運。諸如廣漢項目，便因多年超量填埋而提前達到設(shè)計總庫容量，已于2019年停運，投運僅9年，不及特許經(jīng)營時限的15年，且垃圾填埋場一般規(guī)劃在20年左右。
經(jīng)濟學(xué)家宋清輝指出，多個項目若提前停運，或因大型企業(yè)介入使得產(chǎn)能利用率回歸下降，均會帶來業(yè)績下滑風(fēng)險。
隨著海諾爾規(guī)模迅速擴張，對資金的需求也不斷增加。輾轉(zhuǎn)多年的上市夢，便是源自攀高的負債和資金壓力。
招股書顯示，海諾爾負債已然高企，報告期內(nèi)分別為5.90億元，8.69億元、14.62億元、21.37億元。截至2021年6月，長期借款7.33億元，一年內(nèi)到期的非流動負債3.89億元，應(yīng)付賬款6.46億元。
流動比率和短期償債能力掛鉤，報告期內(nèi)，海諾爾流動比率分別為0.31、0.46、0.33、0.52，較同行業(yè)可比公司均值1.08、1.04、1.13、0.97偏低，速動比率亦如此。
資產(chǎn)負債率方面，報告期內(nèi)，海諾爾分別為51.51%、58.08%、67.21%、73.49%，已達到甚至超過普遍默認的“警戒線”。與可比公司均值相比，海諾爾2018年、2019年尚不達平均水平，2020、2021上半年則加速超過。
因此，本次10億元的募集資金扣除發(fā)行費用后，將用于發(fā)電項目建設(shè)及補充流動資金。其中，3億元投向成都鄧雙環(huán)保發(fā)電廠項目，2億元投向隨州垃圾無害化處理廠項目，2.5億元投向宣漢縣生活垃圾焚燒發(fā)電項目，2.5億元補充流動資金。
