2021年，鋰電池原材料“一貨難求”，價格節(jié)節(jié)攀升。其中，磷酸鐵鋰價格已創(chuàng)3年新高，磷酸鐵鋰2021年1月份的價格是37000元/噸，截止至2021年12月27日價格是99000元/噸，全年整體上漲167.57%。

作為磷酸鐵鋰龍頭，德方納米(300769)2021年股價也是一路攀升，2021年初股價172元/股一路上漲至最高678元/股。但進入2021年12月以后德方納米股價便一路下跌，截止2022年1月4日，德方納米已跌至482.52元/股，是什么原因?qū)е碌路郊{米持續(xù)下跌？

新能源板塊線下挫 “燒錢”擴產(chǎn)壓力大

實際上，不止是德方納米整個新能源板塊從12月以來全線下挫，原因既有海外政策影響也有國內(nèi)資金因素。但除了市場方面的影響以外，其自身風險也不容忽視。

三季度德方納米和訊SGI評分71，與上個季度評分持平，對于德方納米來說仍維持在較高水平，但在和訊SGI指數(shù)的新能源行業(yè)中，評分并不高，邁為股份(300751)85、寧德時代(300750)80。

德方納米2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.71億元，同比增長295.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.44億元，同比增長2280.45%。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.97億元，同比增長356.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.09億元，同比增長2546.39%。

從具體的盈利能力指標看，德方納米表現(xiàn)優(yōu)異，2021年前三季度加權凈資產(chǎn)收益率10.96%較上個季度提升了1036.75%，毛利率和凈利率同比同樣大幅提升，分別提升至22.46%、10.83%。

但從現(xiàn)金流看仍然有不足，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈額逐步擴大，2021年三季度為-8.26億元，較去年同期減少了1451.36%。德方納米的錢去哪兒了？新能源“燒錢”眾所周知，德方納米的錢“錢”燒在了擴產(chǎn)，據(jù)三季報顯示，現(xiàn)金流的減少主要系應收票據(jù)貼現(xiàn)減少及新增產(chǎn)能相關經(jīng)營支出所致，而同時，增資擴產(chǎn)等消息也是源源不斷。

圖源：德方納米2021年三季報

2021年9月4日，德方納米擬在曲靖經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)建設“年產(chǎn)10萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項目”，項目總投資不低于人民20億元。

2021年9月4日，德方納米在曲靖市沾益工業(yè)園區(qū)投資新建“年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵鋰前驅(qū)體項目”，項目總投資約人民幣8億元。

2021年9月4日，德方納米擬在曲靖經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)建設“年產(chǎn)2.5萬噸補鋰劑項目”，項目總投資約人民幣35億元。

2021年11月10日，德方納米擬向特定對象發(fā)行不超過2676.80萬股A股股票，預計募集資金總額不超過32億元，用于年產(chǎn)11萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項目及補充流動資金。

2021年12月27日，德方納米與寧德時代共同向曲靖麟鐵增資9億元。

值得注意的是，截止三季度德方納米的賬面貨幣資金僅4億，財務壓力頗大。

研發(fā)費用逐年提升 未來仍有進步空間

研發(fā)創(chuàng)新方面，德方納米研發(fā)費用逐年提升，2017年到2021年三季度分別為3833.48萬元、4445.84萬元、4908.86萬元、5154.77萬元、8636.70萬元，2021年三季度的研發(fā)費用已超2020年全年。但由于營業(yè)收入增長較快，研發(fā)投入占比增長卻比較緩慢，2017年到2021年三季度分別為4.48%、4.22%、4.66%、5.47%、3.80%，未來仍有大幅提升的空間。

德方納米穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)67.78，截止2020年底，德方納米新增申請專利25項，其中發(fā)明專利22項，實用新型專利3項；新增授權專利19項，其中發(fā)明專利16項，實用新型專利3項。截至報告期末，公司累計申請專利126項，其中發(fā)明專利120項，實用新型專利6項；累計授權專利52項，其中發(fā)明專利48項，實用新型專利4項。2021年半年報顯示，又新增申請專利43項，新增授權專利32項。

券商依然看好新能源 潛在風險需注意

雖然近期新能源板塊持續(xù)下挫，但券商對于其前景仍然樂觀。西南證券(600369)則預計2022年全球新能源車行業(yè)高景氣度延續(xù)，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)生態(tài)加速共融。中國電動化供應鏈競爭力持續(xù)強化，新結(jié)構、新技術開始引領全球，未來有望建立“主動創(chuàng)新、技術輸出”的產(chǎn)業(yè)新格局，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價值凸顯，推薦具備全球競爭力的新能源汽車供應鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

中信證券(600030)研報表示，隨著德方納米新型磷酸鹽正極產(chǎn)能釋放以及新型補鋰添加劑等新產(chǎn)品投產(chǎn)，業(yè)績有望繼續(xù)高增長，同時關聯(lián)企業(yè)積極布局鐵鋰電池回收，有望打開公司長期成長曲線。并給出908元/股的目標價。

但德方納米潛在風險也值得關注，受宏觀經(jīng)濟及動力電池行業(yè)景氣的影響，新能源車動力電池的主要原材料上演價格“跳漲”，如未來價格持續(xù)上漲，將削弱公司產(chǎn)品的盈利能力。

另外，2022年新能源汽車補貼標準在2021年基礎上退坡30%，多家車企宣布漲價。而德方納米一直處于強勢擴張狀態(tài)，未來如新能源汽車銷量不及預期，會影響鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，導致德方納米的產(chǎn)能擴張遇阻，面臨財務風險和經(jīng)營風險。