2021年12月22日，奕瑞科技最新的和訊SGI指數(shù)評分解讀出爐，公司獲得了較為出色的86分。
奕瑞科技除了今年一季度外，其余季度指數(shù)都位于80分以上，穩(wěn)固的指數(shù)走勢反映出業(yè)績的厚實(shí)度和持續(xù)性。同時(shí)，穩(wěn)健的增長預(yù)期也在股價(jià)的凌厲漲勢中得到了投射。長期來看，奕瑞科技的業(yè)績是否會依然出類拔萃？股價(jià)是否還會持續(xù)穩(wěn)漲？
圖：奕瑞科技和訊SGI指數(shù)綜合評分
奕瑞科技創(chuàng)立于 2011 年，主要從事數(shù)字化 X 線探測器 研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于醫(yī)學(xué)診斷與治療、工業(yè)無損檢測、安防檢 查等領(lǐng)域。
根據(jù)披露的財(cái)報(bào)來看，第三季度奕瑞科技主營收入8.24億元，同比上升48.62%；歸母凈利潤3.26億元，同比上升109.23%；扣非凈利潤2.69億元，同比上升87.3%。受益于行業(yè)擴(kuò)容，奕瑞科技業(yè)績大幅提升，僅半年時(shí)間公司凈利數(shù)就基本達(dá)到去年全年水平，成長能力和活力可見一斑。
業(yè)績催化劑：產(chǎn)業(yè)紅利和競爭勢能
從過去穩(wěn)中向好的歷史業(yè)績以及今年前三季度飆升的增長數(shù)據(jù)來看，奕瑞科技盈利效力和拓展勁頭日益顯著，這與外部環(huán)境的利好趨勢、內(nèi)部競爭能力的提升密切相關(guān)。
首先，在外部環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢上，數(shù)字化X線探測器市場穩(wěn)步增長，工業(yè)和安防市場增速較快。YoleDéveloppement預(yù)計(jì)至2024年數(shù)字化X線探測器的市場規(guī)模將達(dá)到28億美元，年均復(fù)合增速為5.9%。此外，工業(yè)和安防市場作為數(shù)字化X線探測器應(yīng)用的新興領(lǐng)域，或?qū)⑹俏磥?年內(nèi)市場擴(kuò)容較快的領(lǐng)域。
其次，在內(nèi)部競爭能力的鞏固方面，奕瑞科技通過成本優(yōu)勢、技術(shù)壁壘、客戶質(zhì)量構(gòu)筑出較為堅(jiān)固的“護(hù)城河”。
關(guān)于成本優(yōu)勢，奕瑞科技通過“以價(jià)換量”來增強(qiáng)成本控制能力，通過自建工廠向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸、提高產(chǎn)品一體化水平以及逐步降低供應(yīng)商依賴程度，使核心部件采購成本有效降低10-26%左右，憑借“以價(jià)換量”的低價(jià)競爭策略，積極參與國際化市場競爭，國際市場占有率提升較快。
關(guān)于技術(shù)壁壘，奕瑞科技嘗試打破技術(shù)壟斷局面，部分技術(shù)已有所突破。全球數(shù)字化X線探測器生產(chǎn)廠家不到20家，其中，通過自主研發(fā)掌握核心技術(shù)并達(dá)成穩(wěn)定量產(chǎn)的不到10家，在為數(shù)不多的行業(yè)競爭者中，奕瑞科技已成為全球?yàn)閿?shù)不多的掌握全部主要核心技術(shù)的數(shù)字化X線探測器生產(chǎn)商之一。
關(guān)于客戶質(zhì)量，奕瑞科技客戶覆蓋范圍廣泛，公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷亞洲、美洲、歐洲等地共計(jì)70余個(gè)國家和地區(qū)，下游客戶涵蓋了國內(nèi)外知名頭部整機(jī)廠商如飛利浦、西門子、銳珂、富士、柯尼卡、安科銳和美亞光電(002690)等，已部分實(shí)現(xiàn)了對Varex和佳能等進(jìn)口探測器的國產(chǎn)替代。
由于整機(jī)廠商在選擇探測器后往往需要進(jìn)行長時(shí)間的檢驗(yàn)、測試和改良，因此與探測器生產(chǎn)企業(yè)之間合作關(guān)系一旦建立，將在較長時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。這種穩(wěn)定的合作關(guān)系與優(yōu)質(zhì)的客戶資源已成為公司較為突出的競爭優(yōu)勢。
機(jī)構(gòu)減持背后：落袋為安和研發(fā)疲軟
盡管奕瑞科技在業(yè)績增長上依然高歌猛進(jìn)，然而近期機(jī)構(gòu)動作頻頻，這些操作背后是在釋放什么樣的信號？奕瑞科技在長遠(yuǎn)發(fā)展上是否已出現(xiàn)不利傾向。
一方面，資本急于落袋為安。奕瑞科技多名重要股東在限售股解禁后紛紛減持，據(jù)披露，包括天津紅杉、北京紅杉、蘇州北極光等在內(nèi)的六名公司股東，計(jì)劃在未來六個(gè)月內(nèi)合計(jì)減持奕瑞科技股票不超過16.11%。其中，紅杉資本系的兩大股東計(jì)劃合計(jì)減持7.38%。
另一方面，研發(fā)和運(yùn)營漸露疲態(tài)。公司研發(fā)費(fèi)用增速不及營收，上半年，公司研發(fā)費(fèi)用5432.96萬元，同比增長28.19%，低于同期營業(yè)收入增速，研發(fā)費(fèi)用率9.78%，這也是奕瑞科技近年來首次研發(fā)投入力度低于10%。
同時(shí)，三季度奕瑞科技銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為2438.35萬元、2332.1萬元、5432.96萬元，同比分別增長26.52%、23.81%、28.19%，費(fèi)用規(guī)模有所上行。
最后，“以價(jià)換量”短期有利于打開擴(kuò)張空間，適當(dāng)降價(jià)有助于公司擠占較大的市場份額，增厚盈利規(guī)模。但是隨著研發(fā)走弱以及競品涌現(xiàn)，奕瑞科技主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，毛利率整體上顯示出一定的下滑趨勢，低價(jià)策略的“破壞效應(yīng)”或?qū)ζ髽I(yè)長期成長造成沖擊和反噬。
