近日從全國股轉公司獲悉，為實現北交所與新三板創新層、基礎層的一體發展和制度聯動，更好地促進創新資本形成，著力構建投早、投小、投創新的市場生態，全國股轉公司修改了《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，將創新層投資者準入資金門檻由150萬元調整為100萬元，《辦法》已于發布之日起實施。

新三板急需增加流動性

新三板設立之初，自然人投資者門檻均為500萬元(均為人民幣)，由于進入門檻過高，導致市場參與人數極其有限，市場交易十分清淡。2019年將自然人投資者門檻從500萬元分別調整至基礎層200萬元、創新層150萬元。精選層設立后，將精選層的資金門檻確定為100萬元。從而帶動了新三板投資者開戶數的增加，以及換手率的提高。

“盡管擁有150萬元金融資產的人數不少，但分流它的金融投資渠道也不少，A股、H股、基金、銀行理財、信托等，在哪個渠道都可以投資，而且風險并不一定比新三板高。因此，降低進入門檻后的流動性不足依然飽受詬病。”云資本老總皮任遠表示。

這樣一組數據真實地反應了投資者進入門檻的高低，與市場參與人數、成交額、換手率之間的因果關系。

從市場參與人數看，2020年末，新三板個人投資者戶數為165.8萬戶。而科創板由于其資金門檻僅為50萬元，使其在2021年7月末時的累計開戶數已高達789萬戶，是新三板的4.76倍;從市場成交額看，2020年新三板市場成交總額1294.64億元，僅相當于近期A股單日成交金額的10%左右;從換手率看，2020 年新三板整體換手率9.9%，雖然2020年7月至今精選層換手率上升到140%，但相較于同期上交所主板和科創板 194.1%和307.7%的換手率仍存在較大差距。

更為關鍵的是，由于新三板市場交易不活躍，影響到掛牌企業的估值發現，投資者特別是機構投資者一看交易量就“打退堂鼓”，掛牌公司再融資難、再融資貴等問題無法得到解決。為此，經證監會批準，全國股轉公司將創新層的準入門檻由原來的150萬元降為100萬元。“對于像我這樣的散戶來說，意義太大啦!我已經在證券公司開戶了，等北交所一開市，就可以炒一把了。”成都投資者劉遠力見到金融投資報記者時高興地說。

根據《辦法》，北交所開市后，具有新三板交易權限的投資者，其交易權限范圍將包含北交所股票。“考慮到北交所‘專精特新’的定位和吸引力，預計開通北交所戶數或在332萬戶至789萬戶之間，相比現在有數倍的增長空間。”有業內人士表示。

100萬資產+證券投資經驗

《辦法》規定，投資者參與創新層股票交易應當符合下列條件：實收資本或實收股本總額100萬元人民幣以上的法人機構;實繳出資總額100萬元人民幣以上的合伙企業;申請權限開通前10個交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內的資產日均人民幣100萬元以上(不含該投資者通過融資融券融入的資金和證券，以下均同)，且具有《辦法》第六條規定的投資經歷、工作經歷或任職經歷的自然人投資者。

《辦法》規定，投資者參與基礎層股票交易應當符合下列條件：實收資本或實收股本總額200萬元人民幣以上的法人機構;實繳出資總額200萬元人民幣以上的合伙企業;申請權限開通前10個交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內的資產日均人民幣200萬元以上，且具有《辦法》第六條規定的投資經歷、工作經歷或任職經歷的自然人投資者。

自然人投資者參與掛牌公司股票交易的，應當具有2年以上證券、基金、期貨投資經歷，或者具有2年以上金融產品設計、投資、風險管理及相關工作經歷，或者具有《證券期貨投資者適當性管理辦法》第八條第一款第一項規定的證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業銀行、保險公司、信托公司、財務公司等，以及經行業協會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人等金融機構的高級管理人員任職經歷。

公司掛牌時的股東、通過定向發行、股權激勵持有公司股份的股東等，如不符合其所持股票市場層級對應的投資者準入條件的，只能買賣其持有或曾持有的掛牌公司股票。因掛牌公司市場層級調整導致投資者不符合其所持股票市場層級對應的投資者準入條件的，只能買賣其持有或曾持有的掛牌公司股票。

再考慮到北交所中小企業股票的市值較小，個股的股價波動風險可能大于現有A股交易，投資者應該認識到機會與風險并存。有市場人士還提醒，北交所的公司退市節奏會大于現有A股，投資者應該拋棄“炒差”陋習。

券商要當好入市“帶路人”

根據《辦法》，作為投資者進入證券市場“帶路人”的主辦券商，一是要了解投資者的身份、財務狀況、證券投資經驗等相關信息，評估投資者的風險承受能力和風險識別能力，有針對性地開展風險揭示、投資者知識普及、投資者服務等工作，引導投資者審慎參與掛牌公司股票交易等相關業務。

二是認真審核投資者提交的相關材料，并要求首次委托買入掛牌公司股票的投資者，以紙面或電子形式簽署掛牌公司股票交易風險揭示書，風險揭示書應當充分揭示掛牌公司股票交易風險。“投資者未簽署風險揭示書的，主辦券商不得接受其申購或買入委托。”全國掛責任故事相關負責人稱。

三是向客戶講解全國股轉系統業務規則和風險特點，提示參與掛牌公司股票交易可能面臨的風險。同時，建立投資者評估數據庫，結合所了解的投資者信息和投資者參與掛牌公司股票交易的情況，及時對評估數據庫進行更新，留存評估結果備查。

四是妥善保管投資者的檔案資料、業務辦理、投資者服務過程中風險揭示的語音或影像留痕，保存期限不得少于20年。應當為投資者提供合理的投訴渠道，指定專門部門受理投訴，妥善處理與投資者的矛盾和糾紛，并認真做好記錄。

主辦券商發現客戶存在異常交易行為或者違法違規行為時，應當及時提醒客戶并向全國股轉公司報告。全國股轉公司對存在異常交易行為的投資者采取監管措施的，主辦券商應當及時與投資者取得聯系，告知其有關監管要求和采取的監管措施。

主辦券商應當按照全國股轉公司的要求報送投資者適當性管理相關信息，并配合中國證監會及其派出機構、全國股轉公司等監管機構對其投資者適當性管理執行情況進行檢查，如實提供投資者開戶資料、資金賬戶情況等信息，不得隱瞞、阻礙和拒絕。(記者 楊成萬)