2022年上半年業績報披露工作已經全部結束。其中云南銅業(000878)提交營收、凈利潤雙雙大幅增長的報告。然而，這份看似喜人的業績報，對于不少投資者而言，卻高興不起來，甚至質疑這份喜人的業績。據云南銅業9月5日披露的業績說明會活動記錄表，37個問題里，有超過10個問題涉及股價下滑、市值管理問題。對于股價，投投資者直言，公司股價跌跌不止，已經一年，直言公司內部管理問題。此外，對于這份“喜人”的半年報，云南銅業還隱含另一個隱憂，即上半年的盈利增長主要靠營收占比不到2%的硫酸，而非占比超70%的主營收陰極銅。

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股價下滑引質疑：“股價下滑一年仍跌跌不止”、“ 股價屢創新低”

據云南銅業9月5日披露的《2022年9月2日云南銅業2022年半年度網上業績說明會活動記錄表》，37個問題里有超過10個涉及股價、市值管理問題。

“1、最近股價跌得有點多啊。請問定向增發進展怎樣？”

“2、請問董密，云南銅業二級市場股價持續下跌一年之久，對得起廣大投資者嗎？是不是公司內部出現問題？不要講市場因素，大盤持下跌一年嗎？公司給我們投資者感覺就是沒有關心二級市場的股價，為什么公司不穩定一下股價呢？”

“3、業績增長股價下跌什么原因下半年業績有問題”

“4、股價和爛泥一樣，怎么對得起股東？”

“5、去年九月股價摸到 18.96，隨后一直陰跌回調，到現在還沒有止跌。不知道貴公司董高監是咱樣回報投資者，尤其是中小投資者?！?/p>

“6、貴公司股價從去年九月份開始調整已經剛好一年了。跌跌不止。請問貴公司如何做價值投資？在公司估值方面是否有什么應對的政策？”

“7、定增已經批下來了，具體定增價格什么時候公布？公司從上年九月下旬公準備定增到現在馬上一年了，股價跌了一年，對與跌跌不休的股價，公司如何增強投資者信心。如何實現價值投資，長期持有回報率基本沒有”

“8、您對云南銅業股價的信心來自哪里，上市是為了什么，怎么對待云南銅業的支持者?！?/p>

“9、一個不懂維護市值的公司就不是一個好的公司！”

“10公司股價屢創新低，公司沒有任何回購計劃嗎？一直壓價定增，公司的價值觀在哪啊？”

“11、股價為什么一直跌”

“12、公司管理層是否考慮回購股票提振投資者信心？”

“13、云南銅業的股價怎么對得起投資人？企業內部管理是否有問題？”

對于股價的下滑，云南銅業表示，公司始終致力于規范經營，持續提升公司資產質量和盈利能力，通過提升核心競爭力為股東創造價值。股票價格受多重因素影響，如公司基本面、宏觀經濟、市場環境及供需關系等，具有不確定性。目前，公司治理完善，內部管理有序，生產經營情況良好。未來，公司將聚焦主業，進一步提升經營管理水平、強化風險管理能力，通過高質量發展提升公司長期投資價值。

據巨潮資訊網，截止9月5日上午11點30分收盤，云南銅業股價為10.76元/股。

投資者質疑盈利大增背后：盈利增長主要歸功于硫酸、陰極銅毛利率僅2.84%

如上述所示，針對云南銅業股價下跌，有投資者質疑“業績增長股價下跌什么原因下半年業績有問題”。

據云南銅業2022年半年度報告，顯示，報告期內，營收644.06億元，同比增長8.57%；歸母凈利潤6.97億元，同比增長176.16%。從具體產品上來看，報告期內，陰極銅營收476.42億元，同比增長8.74%，營收占比73.97%；硫酸營收12.57億元，同比增長154.77%，營收占比1.95%；貴金屬營收54.03億元，同比下滑2.64%，營收占比8.39%；其他產品營收101.05億元，同比增長6.72%，營收占比15.69%。

與此同時，從產品的毛利率來看，陰極銅、硫酸、貴金屬、其他產品的毛利率分別為2.84%、73.74%、4.55%、5.68%，毛利率同比下滑0.04%、增長31.16%、下滑6.91%、增長2.58%?？梢?，報告期內，只有硫酸以及其他產品的毛利率同比出現增長，而主營產品陰極銅的毛利率同比呈現下滑。

云南銅業在半年報中表示，公司硫酸營業收入同比增加 154.77%，毛利率同比增加 31.16%，主要是因為本報告期硫酸產品價格同比大幅上漲。另外，對于營業利潤、凈利潤的同比增長，云南銅業均表示，主要是本期產品價格同比上漲，毛利增加。

國信證券(002736)發布研報表示，公司盈利增長主要來自硫酸收益。2022H1公司陰極銅毛利潤13.55億元，與去年同期變動不大；貴金屬版塊由于產銷量下降及價格下跌，毛利潤比去年同期下滑3.9億元；硫酸受益于漲價毛利潤比去年同期大幅增加6.0億元，2022H1年公司硫酸銷售毛利率達74%。

硫酸對上半年盈利貢獻如此突出，萬一未來硫酸營收不及預期，那是否會整體拉低下半年乃至全年的業績？

有投資者在業績會上提出質疑“上半年凈利潤 6.9 億，全是硫酸貢獻的吧？說明主業根本不賺錢。三季度硫酸暴跌，你們怎么努力使下半年凈利潤不暴跌？”、“請問下半年硫酸價格下跌對公司業績影響大不大？”

云南銅業表示，公司的經營比較穩健，公司盈利來自礦山利潤、冶煉加工費和副產品，硫酸作為公司主要副產品之一，公司搶抓硫 酸價格上漲的市場機遇，硫酸毛利貢獻較上期增加。今年加工費呈上漲趨勢，預計下半年加工費較上半年有所增長，將對下半年利潤有支撐。

此外，需要注意的是，對于主營產品為銅的云南銅業而言，目前，銅價相對高位已下滑以及國際環境的影響，未來，云南銅業業績上或承壓。公開資料顯示，目前云南銅業銅精礦自給率約 8%-10%。 公司從國外采購的進口銅精礦主要從智利、秘魯、贊比亞等銅精礦產出大國進口。

云南銅業表示，基于通脹以及貨幣政策收緊仍為全球市場最大的宏觀主題，美聯儲加息力度將對海外市場情緒造成較大影響，但銅等大宗商品仍具有供需基本面支撐。預計下半年，礦山供應寬松局勢不變，廢銅供應壓力也有所緩和，隨著國內穩增長政策持續推進及落地，國內電力投資有望加大，加之新能源汽車產業發展，銅消費將基本保持穩定。此外，由于銅價較高位有所下跌，一定程度上可緩解產業鏈終端企業的成本壓力，從而促進精煉銅采購。整體來看，加息節奏預計會干擾銅價運行，短期內或將出現價格波動，但總體上仍能支撐銅價基本穩定。

（圖片來源：巨潮資訊網）