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智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，維持越秀地產(00123)“買入”評級，銷售表現優于大勢，商住并舉穩健發展，財務資金健康安全，上調公司2025-2027年歸母凈利潤預測為13.4/15.4/17.8億元(原預測為13.2/15.1/16.1億元)，當前股價對應2025-2027年PE(基本)估值為14.7/12.7/11.0倍。

光大證券主要觀點如下：

銷售表現優于大勢

2025年1-8月，公司銷售金額730.1億元(同比增長3.7%)，銷售表現優于大勢(同期克而瑞百強房企全口徑銷售金額下降13.8%);拆分量價來看，1-8月銷售面積180.6萬平方米，銷售均價為4.04萬元/平方米(同比增長36.5%)，銷售結構向高能級城市傾斜明顯。截至2025年6月30日，公司土地儲備約2043萬平方米，其中94%分布在一線和二線城市，優質土儲保障公司后續可持續發展。值得注意的是，公司8月單月的邊際銷售趨勢略有回落，銷售面積16.9萬平方米，銷售均價3.25萬元/平方米，后續銷售趨勢變化情況需進一步跟蹤觀察。

地產結算毛利率磨底，商住并舉穩健發展

2025年上半年，公司營業收入475.7億元(同比增長34.6%)，毛利50.6億元(同比增長4.4%)，毛利率為10.64%(2024年上半年為13.72%)，地產開發結算板塊毛利率仍處于磨底狀態;公司持續推進商住并舉戰略，上半年商業物業租賃收入2.68億元，越秀房地產信托投資基金營業收入9.66億元，期末整體出租率(不含酒店及公寓)約82%;越秀服務穩健增長，上半年營收19.62億元，在管面積約為7231萬平方米。

財務資金健康安全，融資成本行業領先

截至2025年6月30日，公司貨幣資金(含現金及銀行結余、定期存款及其他受限存款)總額為446.4億元;“三道紅線”保持綠檔，剔除預收賬款的資產負債率為64.6%，凈借貸比率為53.2%現金短債比為1.7倍;2025年上半年，公司持續優化債務結構，短債占比24%，融資成本進一步下降，加權平均借貸利率同比下降41個bp至3.16%，期末平均借貸利率下降至3%以下，融資成本行業領先。

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