在完成兩輪問詢后，安徽舜禹水務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱舜禹水務(wù)）終于迎來大考。創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)定于9月14日召開審議會(huì)議，審核舜禹水務(wù)首發(fā)事項(xiàng)。

【資料圖】

作為一家家族企業(yè)，舜禹水務(wù)的股東中不僅有許多實(shí)控人親屬，還有多名供應(yīng)商的實(shí)控人。同時(shí)，舜禹水務(wù)還存在盈利依賴政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠、應(yīng)收賬款高企、以及大客戶依賴癥等問題。

多名股東控制企業(yè)為公司供應(yīng)商 卻未認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易

舜禹水務(wù)在發(fā)行前，實(shí)控人為鄧幫武、閔長(zhǎng)鳳夫妻，二人合計(jì)控股65.12%。在舜禹水務(wù)的股東構(gòu)成中，有多位自然人股東與實(shí)控人存在親屬關(guān)系，包括鄧幫武的姐弟鄧幫萍、鄧邦啟，鄧幫武的侄子鄧卓志、鄧卓遠(yuǎn)等人。

除眾多親屬外，舜禹水務(wù)還有多名名股東為舜禹水務(wù)的供應(yīng)商實(shí)控人。

安徽四建控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱安徽四建）為舜禹水務(wù)報(bào)告期內(nèi)前五大分包供應(yīng)商之一。2021年度，舜禹水務(wù)向其的采購(gòu)金額為8564.43萬元，占分包服務(wù)總采購(gòu)比例37.29%。

安徽四建的實(shí)控人是陳桂林，而陳桂林也是舜禹水務(wù)直接股東，持股100萬股，持股比例0.81%。

2020年1月，因舜禹水務(wù)與安徽四建在西安PPP項(xiàng)目中聯(lián)合中標(biāo)，共同設(shè)立了陜西舜禹承接該項(xiàng)目。陜西舜禹由舜禹水務(wù)持股63%，安徽四建持股27%。除西安PPP項(xiàng)目，舜禹水務(wù)與安徽四建還有另一項(xiàng)目施工合同處于正在履行。

2017年至2018年，舜禹水務(wù)與天津住總共簽訂3份施工合同，由天津住總負(fù)責(zé)舜禹水務(wù)新總部基地建設(shè)項(xiàng)目一期及二期工程，三份合同累計(jì)金額達(dá)1.77億元，目前已履行完畢。天津住總為張濤控制的企業(yè)，張濤控制的另一家企業(yè)天津?yàn)I海為舜禹水務(wù)直接股東，持股360萬股，持股比例2.93%。

舜禹水務(wù)問詢函回復(fù)顯示，2017年12月15日，公司實(shí)控人鄧幫武向張濤拆借資金400萬元，用于資金周轉(zhuǎn)。2019年1月4日，張濤也因個(gè)人資金問題向鄧幫武借款480萬元。

此外，天津住總總經(jīng)理熊延軍還通過舜禹水務(wù)員工持股平臺(tái)安徽舜禹間接持股30萬股股份，間接持股比例0.24%。對(duì)于其入股原因，舜禹水務(wù)解釋為，熊延軍與鄧幫武系合作伙伴，作為外部投資者認(rèn)可鄧幫武及看好舜禹水務(wù)發(fā)展從而投資入股。

不過，舜禹水務(wù)并未將上述企業(yè)列為關(guān)聯(lián)方，與其之間的交易也未作為關(guān)聯(lián)交易披露。

“作為IPO企業(yè)的自然人股東而言，若其存在直接或者間接持有該公司5%以上股份，或者擔(dān)任該公司的董監(jiān)高等情況，則將被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)自然人，而由關(guān)聯(lián)自然人直接或者間接控制的公司也屬于該IPO企業(yè)的關(guān)聯(lián)法人，企業(yè)向關(guān)聯(lián)法人進(jìn)行采購(gòu)屬于關(guān)聯(lián)交易的常見情形。”廣東晟典律師事務(wù)所鐘海偉律師指出，“但是這個(gè)形式并不是絕對(duì)的，就關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定而言，監(jiān)管方更為看重實(shí)質(zhì)。即使自然人股東持股未達(dá)到5%，監(jiān)管方也有可能根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則，綜合考慮各方面情況，認(rèn)定該自然人股東實(shí)際控制的供應(yīng)商與IPO企業(yè)存在特殊關(guān)系，將相關(guān)采購(gòu)認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易。”

為何未將上述交易認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易，舜禹水務(wù)或許給出解釋。

盈利依賴稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助 盈利能力存疑

舜禹水務(wù)身處水務(wù)行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括二次供水和污水處理業(yè)務(wù)。在營(yíng)收占比方面，二次供水和污水處理業(yè)務(wù)大致各占一半，不過近年來污水處理業(yè)務(wù)營(yíng)收占比保持小幅增長(zhǎng)，由2019年的40.53%上升至2021年56.21%。

2019年至2021年，舜禹水務(wù)歸母凈利潤(rùn)分別為5373.38萬元、8650萬元、9655.95萬元。從數(shù)據(jù)看，近三年舜禹水務(wù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)良好，但梳理招股書發(fā)現(xiàn)，舜禹水務(wù)的凈利潤(rùn)對(duì)稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助存在一定的依賴。

報(bào)告期內(nèi)，舜禹水務(wù)稅收優(yōu)惠合計(jì)金額分別為752.87萬元、1100.97萬元、1117萬元。遞延收益均為政府補(bǔ)助款項(xiàng)分別為253.05萬元、2500.54萬元、2220.1萬元。計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為884.92萬元、943.65萬元、2166.54萬元。

各期，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助合計(jì)金額占舜禹水務(wù)凈利潤(rùn)比例分別為18.72%、41.64%、34.56%。即使僅以計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助占比看，近三年內(nèi)，最低比例也達(dá)到10.91%。2021年，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助款項(xiàng)占當(dāng)期凈利潤(rùn)甚至高達(dá)22.44%。

以上數(shù)據(jù)均說明，舜禹水務(wù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)離不開其接受的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。一旦稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助發(fā)生變化，舜禹水務(wù)的盈利能力將受到不小的影響。

應(yīng)收賬款高企 壞賬準(zhǔn)備逐年走高

在盈利依賴稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助的同時(shí)，舜禹水務(wù)應(yīng)收賬款也逐年走高。報(bào)告期給期末，舜禹水務(wù)應(yīng)收賬款分別為1.65億元、2.14億元、3.01億元。應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)收比例分別為 56.64%、45.44%和 51.95%。剔除長(zhǎng)豐PPP項(xiàng)目、西安PPP項(xiàng)目影響后，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 71.57%、62.43%和 67.10%。

過高的應(yīng)收賬款不僅加大了舜禹水務(wù)的資金壓力，同時(shí)也增加了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，舜禹水務(wù)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為2113.45萬元、2587.54萬元、3390.77萬元。

對(duì)比同行業(yè)可比公司，舜禹水務(wù)對(duì)應(yīng)收賬款壞賬的計(jì)提相對(duì)樂觀。數(shù)據(jù)顯示，賬齡3-4年的應(yīng)收賬款，公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為40%，低于行業(yè)水平。如公司選定的可比公司中金環(huán)境(300145)，3年以上應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為100%，節(jié)能國(guó)禎3-4年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為50%，均高于公司的40%。

即使舜禹水務(wù)的壞賬計(jì)提比例有所放松，但實(shí)際上，仍存在不少壞賬。天眼查顯示，舜禹水務(wù)存在9起買賣合同糾紛。招股書也顯示，安徽首創(chuàng)建設(shè)工程有限公司的應(yīng)收賬款金額34.4萬元預(yù)計(jì)無法收回。此外，安徽三聯(lián)實(shí)業(yè)發(fā)展、安徽萬泓置業(yè)、滁州鼎盛房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等企業(yè)的應(yīng)收賬款均無法收回。

此外，舜禹水務(wù)還一定程度上存在大客戶“依賴癥”。報(bào)告期各期，公司前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入占比分別為54.84%、56.19%和60.91%，前五大客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比逐步走高。