近日，上海燦瑞科技股份有限公司(下稱“燦瑞科技”)正尋求科創板上市，目前該公司的科創板IPO已獲上交所問詢。

不過，作者注意到，燦瑞科技存在一系列的問題受到市場廣泛關注，其上市之路似乎也沒有那么簡單，公司存在三個比較明顯的問題。作者曾嘗試與公司詢問交流，但截至發稿時，燦瑞科技亦未被回復。

問題一：公司內部裙帶關系盤根錯節

燦瑞科技成立于2005年，羅立權是燦瑞科技的發起人之一，本次發行前，其持股比例為3.46%，除此之外，上海景陽投資咨詢有限公司、上海群微投資管理中心以及上海驍微投資管理中心均為燦瑞股份的發起人，其中景陽投資的持股比例為60.33%。在燦瑞科技成立后，羅立權擔任公司的法人及董事長，直到2004年。

2004年9月，燦瑞科技的法人由羅立權變為了余輝。據了解，余輝是燦瑞科技的董事之一，同時也擔任著總經理一職，羅立權此舉令人不解。作為燦瑞科技的創始人，為何要把公司法人的位置突然拱手讓人呢？背后原因不得而知。

當作者查閱公司資料時發現，燦瑞科技是一個典型的家族企業，董事長羅立權與董事、副總經理羅杰系父子關系。二人為公司的共同實際控制人，對公司重大經營決策有實質性影響。若實際控制人利用其控股地位，對公司經營決策、利潤分配等重大事項進行干預，將可能損害公司其他股東的利益。

除此之外，上述的燦瑞科技的總經理、法人余輝與羅立權的關系也極為密切，據資料顯示，余輝為羅立權姐姐之女的配偶。現副總經理、董事會秘書沈美聰也曾擔任公司的財務總監，其為羅立權配偶的哥哥的女兒。這樣看來，燦瑞科技的高管層基本都是“自家人”。

圖源：燦瑞科技招股書

問題二：IPO前數家機構突擊“上車”

在申報上市后，公司依舊完成了3次增資、6次股權轉讓，最近的一次是在2021年的9月份。值得注意的是，燦瑞科技的IPO申請獲得受理日期是2021年12月22日，也就是說，在距離受理還有三個月的時候，還有機構“擠上車”。

具體來看，首先是在2019年12月20日，嘉興永傳認購201.94萬元，山南晨鼎認購161.55萬元，對應增資價格為12.39元/股。

隨后，在2020年5月20日，燦瑞科技發生了第一次股權轉讓，持股2.88%的股東山南晨鼎將所持股份全部轉讓給同一控制人的蕪湖博信，交易價格為12.39元/股。僅僅10天后，燦瑞科技就開始第二次股權轉讓，并且迎來了重磅股東。2020年5月31日，湖北小米、蘇州聚源分別與張彬、景陽投資簽署股份轉讓協議。湖北小米取得張彬所持公司股份150萬股、景陽投資所持公司股份18.4萬股，交易價格為19.6元/股，交易后湖北小米持股數量為168.4萬股，持股比例為3%。蘇州聚源則取得張彬所持公司股份100萬股，交易價格為19.6元/股，交易后蘇州聚源持股數量為100萬股，持股比例為1.78%。

在三個月后，大股東景陽投資給湖州鉑龍轉讓100萬股，交易價格為26.72元/股。這次的轉讓價格較上次有明顯的提高。

緊接著，在一個月后，燦瑞科技開始增加注冊資本，并且大股東再次轉讓其所持有的部分股權。2020年9月11日，上海潤科受讓景陽投資將56.16萬股，價格為26.72元/股，轉讓價格同前次一樣，上海潤科同時還認繳公司新增注冊資本56.13萬元，持股比例為1.98%。

到這里依然沒有結束，2020年12月18日，燦瑞科技再次增加注冊資本113.39萬元。其中，湖北小米和深圳展想各認購56.7萬元。

2021年1月20日，蘇州微駿受讓景陽投資20.65萬股，交易價格為48.42元/股，持股比例為0.36%。8個月后，燦瑞科技終于完成了最后一次股權轉讓。杭州鋆瑞、杭州鋆昊分別受讓景陽投資所持有的89.96萬股、25.7萬股，但是交易價格再次大幅提升至77.81元/股。

至此，燦瑞科技上市前的股權轉讓及增資全部完成，可以看出，燦瑞科技近兩年發生的數次股權轉讓及增加注冊資本，10家機構臨時上車，不過份額均不大，但是轉讓價從最開始的12.39元/股飆升至77.81億元，一年的時間，翻了6倍之多。

作者還注意到，傳音控股、小米集團、聞泰科技(600745)、鑫德源科技、興集星電子等為公司重要客戶，燦瑞科技前五大客戶合計營收占比維持在40%左右水平。傳音控股、小米集團、格力電器(000651)等是燦瑞科技關聯股東，而且公司與鑫德源科技、興集星電子所簽銷售合同已到期。

數家機構在燦瑞科技IPO前上車，似乎是極為看好該公司今后在資本市場的表現，但業內人士表示，此舉更像是對公司的財務投資。這樣看來，IPO前數家機構紛紛“上車”似乎對于燦瑞科技來說有利有弊。

問題三：7年內頻換保薦機構

除此之外，燦瑞科技近7年內4次更換保薦機構，以及其歷史股權問題皆受到市場關注。

據招股書顯示，燦瑞科技本次IPO由中信證券(600030)擔任保薦機構，大華會計師事務所和北京天元律所協同。有趣的是，在尋求上市過程中，燦瑞科技已先后更換4家保薦機構，分別是平安證券、東海證券、興業證券(601377)及中信證券。最近一次是在去年7月，燦瑞科技結束與興業證券的合作。興業證券2021年7月21日披露的公告顯示，綜合考慮燦瑞科技的上市計劃安排，經過雙方友好協商，一致同意終止輔導。

輾轉反復后，燦瑞科技也迎來“真命天子”，在告別興業證券后，燦瑞科技與中信證券簽署了上市輔導協議。在歷經四人輔導券商后，燦瑞科技的IPO申請終于獲得了上交所發改委受理。

如深究其為何頻繁更換保薦機構，作者曾致電燦瑞科技詢問，但未得到有效答復。一位券商投行人員向作者直言，事實上，更換保薦機構對公司的影響其實更大，如果一家企業頻繁更換保薦機構，多數是企業本身存在問題。比如在輔導過程中不積極配合、有瞞報等行為。